中金發布研究報告稱，維持（02020）“跑贏行業”評級，基本維持2024/25e

EPS預測4.16元（扣非後）/4.80元不變，並引入2026年EPS預測5.35元，目標價104.02港元。該行認為，安踏體育在國際運動品牌市場上的領先地位與增長性均不輸國際同業公司，但目前估值低於國際可比公司，未來仍有較大提升空間。

安踏體育曆經30多年的發展，從安踏主品牌成為本土運動品牌市場份額第一，到多品牌協同發力、集團整體國內市場份額規模超越Nike，再到全球化布局的成功搭建。該行複盤了公司在機遇麵前勇於突破、在困難麵前積極應對的發展曆程，找到“何以安踏”的內在原因：安踏通過自我成長，造就了戰略清晰、執行有力、協同高效的企業能力。

中金主要觀點如下：

安踏為全球第三大運動鞋服集團，領跑全球同業和中國消費行業龍頭。公司品牌矩陣完備，是全球擁有明星運動品牌最多的體育用品集團；直營化率全球同業第二，終端零售效率世界領先；營銷充分融合中國運動精神和國際風尚，品牌形象突出；科技專利量位列中國運動品牌之首；盈利能力和周轉效率領先國際行業龍頭；ESG表現為中國體育用品公司最佳，彰顯較強的可持續發展能力。

安踏的發展曆史上有許多為業界讚賞的經典案例，如：轉危為機，安踏品牌成為本土第一；以收購FILA為起點，夯實多品牌運營能力；DTC轉型，構建強零售能力；成功收購與改造亞瑪芬體育，開啟全球化發展等。

以上成績的背後，是安踏在發展過程中形成的強大企業能力，並集中體現在戰略牽引、管理協同等方麵。安踏集團擁有積極向上的企業價值觀，具備膽識、順應變化，不斷迭代的發展戰略，夯實“品牌+零售”的核心競爭力。目標明確，人人負責，高效協同；顧客為先、勇於創新的產品開發理念；數字化賦能，全麵降本增效；注重人才培養和團隊打造。

展望未來，內外雙輪的驅動下，安踏有望進入強者更強的新發展時期。公司的經營和出海模式不斷創新，持續夯實高質量發展格局。該行認為公司在國內市場上有望以Top店效占領優勢商圈，盈利能力具備提升空間；在海外市場上有望不斷加強門店布局，提升全球化運營效率並進行資源整合，成長空間廣闊。